La resaca de años de borrachera constructiva comienza a hacer mella, uno de los titanes del ladrillo, Martinsa Fadesa, ha instado a un concurso voluntario de acreedores y ha pulverizado el record histórico de suspensión de pagos en España.

Hagamos un poco de memoria y recordemos la historia: Tras el estallido de la burbuja tecnológica en 2000-2001 en muchos países occidentales los inversores institucionales y familiares recordaron el apetito por los bienes inmuebles. Además, los atentados del 11-S generaron un clima de inestabilidad internacional que condujo a los Bancos Centrales a bajar los tipos de interés a niveles propios de la Semana Fantástica, consiguiendo calmar a los mercados, reactivar el consumo y la producción vía crédito. La abundancia de liquidez, así como otros factores propios del entorno nacional, permitieron el florecimiento del sector inmobiliario español en forma de una gran burbuja especulativa. De pronto el sector comenzó a absorber gran cantidad de capitales financieros y humanos, atraídos por la increíble rentabilidad. Mientras tanto, nuestro gasto en I+D sigue situándose a la cola de la OCDE y la productividad se mantiene lateral. La era del ladrillo comenzaba.   “el 6 de Marzo de 2007 Fernando Martín, presidente de Martinsa, se comprometía a aportar 100 millones de euros, si no se cumplía la ratio de deuda comprometida con las entidades financieras para realizar, una segunda opa sobre Fadesa por un valor de 4.045 millones de euros. Una vez comunicada a la CNMV la firma del contrato de financiación, suscrito en tres tramos ,de 1.000, 2.265 y 835 millones de euros, Martinsa fagocitó la contructora gallega. Manuel Jove, antiguo máximo accionista de Fadesa (54,61%) supo abandonar el barco en el último momento, ya que Martinsa-Fadesa cerró el primer trimestre de ese año con unas pérdidas de 85,1 millones frente a los 412,9 millones del mismo período del año anterior.La operación se había acordado un poco antes de la segunda mitad del 2007, momento en el que el mercado inmobiliario comenzó su tendencia bajista. Martinsa-Fadesa comenzaba su andadura con la crisis de las hipotecas subprime, resultados negativos, un cambio de tendencia en la política monetaria del BCE ante la amenaza de la inflación,….”

Al parecer, en la situación actual nadie ha estado dispuesto a prestarle 150 millones de euros para dotarle de liquidez y así seguir desarrollando su actividad con normalidad. De forma que se ha producido la mayor suspensión de pagos de la historia de España con un pasivo de 5.200 millones de euros. La compañía afirma que la decisión persigue el objetivo de garantizar la continuidad del proyecto empresarial, reestructurando y saneando la compañía a través de los instrumentos contemplados por la Ley Concursal. Lo cierto es que el presidente, Fernando Martín y el Consejo de Administración seguirán al frente de la empresa, y esperan que las medidas adoptadas en el proceso concursal solucionen el actual problema de liquidez de la compañía y así poder hacer frente a los compromisos de pago. Finalmente, debemos decir adiós a una de las principales compañías inmobiliarias europeas con presencia en cada una de las ramas del sector inmobiliario. Y lo que es peor aún, la incertidumbre en el futuro laboral de sus 880 trabajadores pendientes de los expedientes de regulación de empleo.

Como anécdota dentro de lo sucedido, es necesario que nos fijemos en la experiencia de Manuel Jove al frente de Fadesa, la cual considero que es digna de estudio. Después de 26 años al frente y haberse mantenido firme unos meses antes ante la primera opa de Martinsa, de pronto, sabe reconocer el momento y vende la empresa que había creado. Jove consiguió 2.800 millones por su participación y no verse arrastrado por la crisis del que era su sector.

¿Es este el fin de la hegemonía de los Titanes del ladrillo?.

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Hola a todos de nuevo, si recordáis a finales de Enero de 2008 la CNMV suspendía de cotización antes de la apertura de la sesión a Vueling. Dicha decisión vino determinada por las especulaciones acerca de la posible fusión entre Clickair y Vueling, que darían al gigante español de de los vuelos de bajo coste. Refrescando lo sucedido en el parqué, la CNMV mantuvo la cotización fuera de mercado hasta las 12:15, momento en el que la insaciable demanda impidió que la compañía volviese a cotizar durante más de 4 horas, pese incluso a que la Sociedad de Bolsas ampliara su rango estático en un 20%. Ese día Vueling marcó cierre a 10,40€ con una revalorización intradia del 22,21%. Que grata sorpresa se llevaron muchas personas aquel día. Cabe destacar el entorno de elevada competencia entre compañías de bajo coste, la tendencia negativa en los resultados de Vueling en lo que a sus beneficios netos se refiere, ya que sus ingresos han seguido aumentando, al igual que su volumen de tráfico de pasajeros. Esto unido al fuerte desembarco de Ryanair en España, la compañía de bajo coste que parece invulnerable al azote del crudo y que planea rutas transatlánticas, ha contribuido a un replanteamiento estratégico de los grupos de accionistas mayoritarios ante un previsible cambio de ciclo y una guerra de precios.  Finalmente los consejos de administración de Clickair y Vueling aprobaron ayer la fusión de ambas compañías, dando lugar a la 3ª aerolínea española por detrás de Iberia y Spainair. La nueva empresa mantendrá la marca comercial de Vueling, tendrá como socio a Iberia (45%) y las famílias Lara (Inversiones Hemisferio) con el 15% y Serratosa (Nefinsa) con el 5%. En la presidencia se mantendrá en el cargo el reciente nombrado Joseph Piqué apoyado de su consejero delegado Alex Cruz. La nueva compañía estará operativa en Octubre previa aprobación de la fusión por parte de la Comisión Nacional de Competencia y la CNMV. La operación debe ser aprobada por las juntas generales de accionistas de ambas compañías, la cual cuenta ya con el apoyo del Gobierno. Se trata de una fusión defensiva, ya que las dos empresas estaban en pérdidas y se hacían una feroz competencia. Vueling empezó a operar en julio del 2004 pero le resultó imposible cumplir su plan estratégico cuando nació Clickair, en octubre del 2006. Hace un año los socios de ambas compañías expresaron su negativa a realizar nuevas aportaciones a un negocio sometido a una fuerte competencia en precios y amenazado por la fuerte subida del combustible.

Son precisamente estos motivos económicos los que ha argumentado Iberia ante la CNMV para que le exima de lanzar una OPA por el 100% del capital, a pesar de que se quedará con una participación del 45% e integrará los resultados por integración global. Recordemos que la nueva ley de opas exime en su artículo 8 del lanzamiento de una opa cuando se produce una fusión y se justifique que la operación no tiene como objetivo principal la toma de control, sino un objetivo empresarial o industrial.El contrato estipula que Iberia será el socio industrial de referencia “bajo el principio de independencia”. Por tanto, Vueling tendrá su propia estrategia comercial independiente de su matriz, aunque Iberia la consolidará por integración global en su cuenta de resultados.  La operación se ha estructurado como una fusión por absorción de Clickair por parte de Vueling. Es decir, Vueling hará una ampliación de capital que suscribirán en un 65% los tres socios de referencia (Iberia, Hemisferio y Nefinsa). El 35% restante seguirá cotizando en bolsa. Los tres socios han acordado un pacto de permanencia en la sociedad por un periodo de dos años para dar estabilidad al proyecto. Al igual que unos se quedan, otros se marchan, de hecho las familias Carulla (Quercus) y Fluxá (Iberostar), junto con ACS han aprovechado la fusión para dar por finalizada su aventura low cost. La nueva compañía aplicará un plan estratégico con un ajuste de vuelos, dado que entre ambas cubren 75 rutas que se solapan. También tendrán que ajustar sus frecuencias, dado que realizan 300 vuelos diarios y transportan más de 17 millones de pasajeros. Asimismo afrontarán un ajuste de plantillas, ya que ambas suman 2.020 trabajadores (Clickair 740 y Vueling 1.280) y de racionalización de su flota, ya que suman 45 aviones, en su mayoría Airbus A-320. Desde econommia.com transmitimos nuestro apoyo Josep Piqué y a todo el equipo que mantienen su compromiso de seguir teniendo pesadillas con la subida del crudo.

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El gasto en I+D de España ascendió a un total de 11.815 millones de euros en el año 2006, cifra que supone prácticamente un 16% más que el año anterior. En apenas 11 años (1995-2006) el gasto español en I+D ha pasado del 0′79% al 1′20% del PIB, representando un incremento del 52% . Esta aceleración contrasta con el crecimiento medio en los países europeos de referencia, un 5% en los últimos cinco años. Cabe destacar el notable crecimiento del gasto empresarial en Innovación y Desarrollo, el cual en 2006 subió un 20% respecto al año anterior, lo que supuso un 55,5% del gasto total en I+D frente al 53,8% del año anterior. Además, el número de empresas que han realizado actividades de I+D ha aumentado en un 15%.

Por Comunidades Autónomas, las que más invirtieron en I+D en 2006 fueron Madrid (1,99% del PIB), Navarra (1,92%), País Vasco (1,58%), Cataluña (1,42%) y La Rioja (1,05%). La Comunidad Valenciana se sitúa en el segundo grupo de comunidades: el gasto en I+D en 2006 supuso el 0,96% del PIB, lo que representa un ligero descenso respecto al año anterior, en el que el porcentaje fue del 0′98%.Sin embargo, es necesario resaltar que esta evolución sigue siendo insuficiente para que España pueda alcanzar la media de la UE-25 (1,82%) y de la OCDE (2,26%).Entre las principales causas que explican la situación actual, destacamos el desajuste entre la formación que proporciona el sistema educativo y la que demandan las empresas para innovar, o el escaso efecto tractor de la demanda nacional, tanto pública como privada, sobre la innovación.

Por otro lado,  el último informe de la Fundación CYD constata un aumento del gasto en I+D de las universidades españolas, y un ligero descenso de su peso en el PIB. Asimismo, destaca la tendencia creciente de la financiación empresarial de los gastos en I+D universitarios. En 2005, el volumen fue de 204,65 millones de euros, un 3,6% más respecto a 2004. Asimismo, cabe destacar también el notable incremento del número de empresas spin-off creadas en 2006 (un total de 143, lo que supone un 62,5% más que en 2005), así como de licencias de patentes universitarias (192, con 2,4 millones de euros ingresados). A todo ello, el informe añade el crecimiento del número de investigadores que se incorporaron a las empresas en el año 2004 (16,2%).Esta aparente fragilidad tecnológica de la empresa española, viene determinada por la escasa confianza depositada en su capacidad de gestionar directamente el trabajo de investigación. Del total de investigadores de cada país, el porcentaje que realiza sus investigaciones en el sector privado, España 31,7%, UE 48,4% y EEUU 81,5%.

A principios de este mes, la ministra de Ciencia e Innovación, Cristina Garmendia aseguraba que el objetivo del Ejecutivo central es alcanzar en 2011 el 2′2% del gasto en I+D sobre el PIB, con el nuevo Plan Nacional de I+D+i. En apenas 3 años, el Gobierno pretende aumentar en un punto porcentual la inversión en I+D en nuestro país. Recordemos que hemos tardado 11 años en incrementarlo en un 0,41%, así que tendremos que esperar a ver que as se saca de la manga.

Desde econommia queremos apoyar al sistema de innovación español, el cual debe ser tomado muy en serio por las empresas y las administraciones, ya que los datos indican que hay un gran potencial para ello y la producción científica española sigue creciendo y representa ya el 3,2% de las publicaciones mundiales de calidad.

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Como apuntaba ya nuestro compañero Santi en el post “Crisis dónde” en este mismo blog, la economía española ha de “apretarse los machos” como se suele decir vulgarmente, ya que se anunciaban previsiones en torno a un 2.7% (entre otras). Pero a día de hoy se ha anunciado que la economía no crecerá al ritmo que pensaba el Gobierno. El vicepresidente económico lo anunció esta semana y hoy lo ha confirmado. Parece ser que crecerá a un 2.3%, una cifra más próxima a la que daba el Banco de España, nada que ver con las previsiones del ejecutivo de Zapatero. Con estos datos, Pedro Solbes confirma que la desaceleración se mantendrá en los próximos dos años. La crisis del principal motor de la economía española, la construcción, se notará en todos los sectores según se apunta.

Así que amigos, o nos dejamos de sustentar en la construcción (uy, pero que digo, “si ya no lo hacemos”…) o nos gastamos nuestros cuartos en inversiones adecuadas para sostenerse a largo plazo, y por supuesto, diversificando el riesgo.

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La internacionalización de la empresa española, como el amor romántico que hoy conocemos, tiene fecha de nacimiento y un porqué.

A principios de los noventa la ID española apenas era del 1% del PIB, mientras que a finales de los noventa más del 9% del PIB. España pasó de ser importante receptor de capitales (finales de los 80) a ser un gran emisor de capitales (finales de los noventa: 5,6% de los recursos mundiales). Este cambio convirtió a España de receptora en emisora neta de recursos entre 1997 y 2000. En 1999, España se situaba en el sexto lugar con más de 39.000 mill. de euros. En este momento es cuando comienzan a surgir las primeras grandes empresas multinacionales españolas. Actualmente, España se sitúa entre las 10 economías más abiertas del mundo (65% del PIB).

Desde comienzos de los 60 hasta la entrada en la UE América Latina superó a la UE como receptor de IDE procedente de España donde destacó el sector manufacturero. Entre 1986-1990, la inversión española dirigida a países comunitarios superó, en todos los sectores, a la dirigida a América Latina

En la década de los noventa podemos observar un gran dinamismo de la inversión española en América Latina (primer país inversor europeo y segundo mundial, llegándose a 20.000 mill. de $ en 1999, a destacar los sectores energéticos (electricidad, petróleo, agua y gas), intermediación financiera y seguros, transportes y comunicaciones.

Observamos un fuerte descenso de la ID española en América Latina desde 2000 y un aumento de la ID de España hacia Europa dada la crisis económica de algunos países latinoamericanos (Argentina), el aumento del riesgo-país (Venezuela y Bolivia) y la segunda integración europea derivada de la moneda única.

Todos tenemos claro que las empresas no juegan con su dinero (shareholders y stakeholders en general) porque sí… Las empresas españolas han seguido una estrategia fundamentada en motivos perfectamente perfilados y alineados con sus intereses. En primer lugar, si las empresas españolas decidieron apostar por América Latina fue debido al evidente crecimiento económico de muchos de estos países (sobretodo en los 90). ¿Y solo por esto? Nada más lejos de la realidad, la propia saturación “en casa” y en general europea hizo que los empresarios españoles vieran en Latino América un suculento, aunque como todos los negocios en esta vida, arriesgado mercado potencial. La incertidumbre en estos países que anteriormente frenaba las firmas españolas se vio compensada por una “aparente” mayor estabilidad jurídica e institucional y una evolución hacia estructuras políticas más democráticas que hicieron que finalmente las grandes empresas españolas se lanzaran a por este mercado. (Recuerden que anteriormente la presencia internacional podría tacharse de nula, llegar a ser una de las economías más cerradas dentro de la OCDE no es decir poco amigos…). Pero como todo en esta vida, la estrategia es fundamental y, hacerse con sectores desregulados o sectores de servicios liberalizados antes que otros paises (tales como minería, hidrocarburos, gas, agua, telecomunicaciones…) también jugó su papel a la hora de decantarse por América Latina.

Pero no todo fue debido a las oportunidades, los lazos culturales -tales como la lengua- que unen nuestra patria con nuestros hermanos latinos (de hecho, si son latinos es por nosotros, españoles, portugueses, italianos… no lo olvidemos) fue el otro gran motivo a parte de las oportunidades mencionadas.

Por otra parte, si debiéramos caracterizar a las empresas multinacionales españolas de algún modo… ¿Cómo lo haríamos? ¿Qué factores o rasgos explican qué características similares entre ellas? O dicho de otro modo, ¿qué tienen las empresas españolas con presencia internacional en común?

En primer lugar podemos hablar de concentración, ya que pocas empresas son las culpables de la mayoría de la inversión (entre 1994-2000, las empresas con capital superior a 60 mill. de euros explican el 80% de la inversión. Entre ellas, 6 empresas el 57%). Por otro lado, se observa que gran parte de ellas responden a un crecimiento internacional (forma de entrada) basado en las adquisiciones (adquisición de participaciones mayoritarias que permiten implantar el “know-how” de gestión mediante un control completo). Podemos seguir dibujando el perfil de la empresa tipo española en el extranjero mediante una estrategia mayoritariamente multidoméstica con adaptación como es el caso de los sectores tales como banca, telefonía, electricidad…).

Pero toda rentabilidad tiene un riesgo asociado, y no todo han sido alegrías para nuestras empresas en el extranjero. Permítanme recordarles los casos de Endesa en Chile y Unión-Fenosa en la Rep. Dominicana, las grandes pérdidas de Telefónica con pérdidas netas de 5.600 mill. de euros en 2002, el gran batacazo de Repsol al adquirir YPF justo en el momento anterior a la devaluación e impago también en 2002. Podríamos nombrar también los “tratos” de BBVA con Fujimori que tanto daño hicieron. Por eso hablábamos antes del binomio rentabilidad-riesgo, ya que las empresas multinacionales españolas invirtieron en países con alto riesgo político, proveniente de sus sistemas de gobierno y de la situación política presente en ellos (Argentina, Bolivia, Venezuela, Perú…).

Hablando de riesgos en Latino América… La hispano-argentina Repsol YPF acaba de descubrir un yacimiento de petróleo de gigantescas dimensiones cerca de Brasil. Algunos afirman que es el más grande descubierto en los últimos treinta años en el mundo, y las acciones se han disparado debido a ello. Justo se ha descubierto el mismo día en el que como viene siendo habitual se ha superado otro registro histórico en el precio del barril alcanzando un máximo histórico de 113 dólares americanos.

¿Hacia donde nos vamos a dirigir ahora? ¿Siguen siendo estos países tan atractivos? ¿Por donde van los tiros? ¿Hacia dónde seguiremos creciendo?

[Gran parte de los de los datos están extraídos de la Universidad de Valencia, a su vez si desean ampliar información consulten: Durán, J (2004): Empresa multinacional e inversión directa española en el exterior. Universia Business Review, tercer trimestre, 114-122. Casilda, R. (2004): Internacionalización e inversiones directas de las empresas españolas en América Latina 2000-2004. Situación y perspectiva. Documentos Cidob]

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